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VC和PE大部分錢被套!盤點近10年退出回報整體情況

[ 導讀 ] 可以發現,VC、PE近年來追逐的熱點行業反而是退出案例所占比重偏小的,“不盲目投資”或許比“跟對熱點,選對行業”要更重要。

過去數年中一系列瘋狂的造富神話,成就了達晨、深創投、紅杉資本、IDG、鼎暉投資等優秀直投機構在業界的聲名,同時也使得“高回報”成為了VC和PE的標簽之一,十幾倍、甚至百倍的退出回報在直投行業似乎是家常便飯。直投機構真實的退出情況到底如何呢?

根據我們獲得的資料,累計直投投資案例數量(包括天使、VC和PE的投資案例)、累計退出案例數量以及累計退出率三者,自2009年以來均一直呈現上升趨勢,但累計退出率的增長速度遠較投資案例數的增長平緩,截至2015年上半年底,在已發生的直投投資案例中,也僅有不到四分之一的案例完成了退出,大部分的錢依然被“套”在公司里。

2009到2015年上半年直接投資退出案例數占比

如果不計天使,僅從直投機構的退出來看,wind數據顯示從2006年6月到2016年6月的十年間,由直投機構發起的投資事件有22091起,但退出案例數僅為2339起;十年間投資金額總計達19553.86億元,然而退出的資金總額僅為2560.36億??紤]到相當一部分的退出案例是來自于2006年前的投資,2006年到2016年期間所投案例的退出率僅在10%左右??梢姟巴顺鲇笔且粋€多么漫長艱難的過程。

2006年6月底-2016年6月底VC、PE的投資、退出案例情況

退出不易,然而完成退出也不意味著能夠大賺特賺??梢詮南聢D中看出,近五年來VC、PE退出案例的平均賬面回報倍數出現了顯著的下滑,從2010年的接近10倍下滑到2013年的2.12倍,雖然伴隨牛市的出現2014年回報率大幅反彈,但回報倍數未能維持在高位,2015年再次下探至2.6。退出虧損案例在2012年到2015年期間也占了全部退出案例數的5%-20%。這意味著,大部分直投機構花費了數年時光和大筆資金,卻依然沒能等到成功退出;而即使是那些終于完成退出的項目,有相當一部分帶來的收益也并不理想。

2010-2015年退出案例的賬面回報倍數情況及盈虧比例


也許玩好這個游戲的關鍵訣竅就在于選對行業?我們統計了2006年6月到2016年6月期間各個一級行業的全部投資案例數量、全部退出案例數量,以及退出案例總數相對投資案例總數的比重(如下圖)。統計結果顯示,這十年期間,退出數量占總投資案例比重最高的三個行業分別為材料(60.36%)、工業(59.28%)和公用事業(49.56%);而退出案例數量占比最低的三個行業分別為可選消費(涵蓋了媒體、餐飲、紡服、娛樂休閑等子行業,退出占比為31.36%)、金融(28.55%)和信息技術(涵蓋計算機、互聯網、軟件等子行業,退出占比僅為21.59%)。

可以發現,VC、PE近年來追逐的熱點行業反而是退出案例所占比重偏小的,鑒于直投資本涌入熱點行業導致的投資案例高基數,這一現象并不奇特。然而,有一個問題值得思考,PE、VC的退出周期往往長達數年,如果跟隨熱點對初創期企業進行投資,到公司發展成熟掛牌二級市場時,資本也許早已不再對公司所在的行業趨之若鶩,如果所投企業的估值不理想,退出的回報率也很難令人滿意?!安幻つ客顿Y”或許比“跟對熱點,選對行業”要更重要。

2006年6月底-2016年6月底期間各一級行業的直投機構退出情況


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